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5.4 投资资产的远期价格 最容易定价的远期合约是不提供任何中间收入的投资资产上的合约。无股息股票和零息债券都属于这一类资产。 考虑一个购买1只无股息股票的3个月期远期合约。[1] 假定股票的当前价格为40美元，3个月期的无风险利率为每年5%。 首先假定远期价格相对较高，为43美元。套利者能够以5%的无风险利率借入40美元来购买1只股票，并同时进入3... -
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小结 期权可分为两类：看涨期权和看跌期权。看涨期权持有者有权在将来某时刻以指定价格买入标的资产，看跌期权持有者有权在将来某时刻以指定价格卖出标的资产。期权市场上有4种可能的交易头寸：看涨期权多头、看涨期权空头、看跌期权多头、看跌期权空头。进入期权的空头也称为对期权承约。期权市场的标的资产包括股票、股指、外汇、期货以及其他资产。 交易所必须要阐明交易期权... -
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19.10 对冲的现实性 在一个理想世界里，金融机构的交易员可以随时调整对冲交易以确保投资组合的所有希腊值均为0，但在现实生活中这样做是不可能的。在管理依赖于某个单一资产的交易组合时，交易员通常是至少每天都重新平衡一次组合，以确保交易组合的Delta为0或接近于0。不幸的是，保证Gamma与Vega为0就没有那么容易，这是因为在市场上很难找到价格合理并且... -
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22.1 VaR测度 当考虑VaR测度时，分析员所关心的是通过如下形式所表达的结论： 我有X%的把握，在今后的N天内损失不会大于V。 这里的数量V就是投资组合的VaR。VaR是两个参数的函数：时间展望期（N天）和置信度（X%）。这一数量说明在今后的N天内，只有（100-X）%的概率，损失才会超出这个数量。银行监管人员要求银行在计算市场风险的VaR时采... -
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29.1 债券期权 债券期权（bond option）是指在将来某确定时刻以某一确定价格买入或卖出某个债券的权利。除了在场外市场进行交易外，债券期权常常隐含在一些债券内，其作用是在债券发行时达到吸引发行者或投资者的目的。 29.1.1 内含债券期权 具有内含期权债券的一个例子是可赎回债券（callable bond），这种债券含有允许发行债券的公司在... -
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35.3 估计风险市场价格 利用实物期权的方法来评估投资可以使我们避免诸如35.1节中所述的那样去估计风险调整后的贴现率，但却需要估计所有随机变量的风险市场价格参数。当一个变量有历史数据时，我们可以用资本资产定价模型来估计它的风险市场价格。为了说明这种估计方法，我们考虑一个仅依赖于这个变量的投资资产。定义： μ：投资资产收益率的期望； σ：投资资产收... -
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3.11 微信AA付款，众筹模式的衍生 快捷便利的网上支付方式是众筹模式高速发展的前提，在这方面国内的支付宝早已发展得炉火纯青。在众筹模式进入中国之前，我们就已经拥有成熟的线上支付体系，并成为人们日常生活中不可或缺的一部分。而基于强大社交关系建立起来的微信支付推出之时，众筹的未来之路瞬间被点亮。 支付宝的发展最初依附于传统电子商务，在经济活动中扮演的是... -
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易纲再版序 《伟大的博弈》出版5年的过程中，世界金融格局发生了深刻的变化，美国华尔街发生次贷危机、危机带来了全球经济衰退和随后的欧洲主权债务危机、中国人民币国际化进程有序推进、中国资本市场快速发展，等等。此时，《伟大的博弈》再版，使读者有机会再次审视华尔街的过去和今天，是一件非常有意义的事情。 早在5年前，我在为《伟大的博弈》作序时，曾问过这样的问题：... -
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读史偶得 《伟大的博弈》再版跋 一直以来，世界上众多经济专家或历史学者经常苦苦思索着一个问题：为什么在鸦片战争和甲午战争中，大不列颠和日本会先后战胜满清中国？据经济合作发展组织经济史专家麦迪逊估计，按当时可比价格计算，清政府的国内生产总值分别为英国的4倍和日本的5倍。如此悬殊的国力对比，到底是何原因使两个入侵国以小胜大、以弱胜强？ 诘于此问，中外史...